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海外基本面偏强伦铝短期支撑仍在

　　二季度以来伦铝跌幅大于沪铝更多受到宏观冲击，美联储鹰派货币政策令美元上触近20年高点，高通胀背景下的快速收紧令全球经济前景蒙上阴影，下半年海外消费下行风险较大。不过年初欧洲的规模减产以及俄铝受到制裁牵连令海外供应短缺情况延续，欧洲已针对俄罗斯能源展开进一步制裁，能源价格难降，欧洲铝高成本高升水状态维持，需求尚保持高位水平的情况下，LME库存在当前20年来最低水平50万吨基础上仍有继续下降可能。经过一轮对于海外货币收紧和经济下行预期的计价后，预计伦铝短期下方空间有限。

强预期vs弱现实国内疫后复苏逻辑延续

　　短期铝市场关注点依然聚焦在上海全面推进复工复产后的国内消费弹性和去库力度。

　　今年国内电解铝产能限制措施放开，云南鼓励绿色铝产能落地，年初便进入加速复产阶段，目前国内运行产能超过4050万吨创历史新高，虽然今年的产能增长高峰已过，但后续增量依然可观，6月起仍有超过200万吨的新投和复产产能在计划推进。进出口方面，海关数据显示今年以来我国原铝呈现进出口平衡状态，相对于去年月均十余万吨的净进口，进口减量缓解了供应增长的压力。不过6月往后月度原铝供应将逐渐超过去年同期，远期供应压力较大，此外还需关注俄罗斯进口增量情况。

　　需求方面，五月受益华东地区疫情缓和运输改善，铝下游开工缓慢恢复，但开工率仍不及五一节前。从库存上来看，铝锭铝棒综合库存维持周度3万吨左右的下降速度较近年同期仍显乏力，表需维持负增长改善有限。目前房地产依然很差，销售同比继续断崖，政策落地效果仍需时间。不过新兴领域消费和出口很大程度上对冲了建筑需求的滑坡，前四月新增光伏装机增长超130%，新能源汽车产销超110%，铝材出口增长接近30%。随着国家经济会议定调大力支持经济恢复，陆续出台稳增长、保民生等政策给与经济前景偏乐观预期，全年国内铝消费总盘有望保住正增长。

　　5月我国制造业PMI 49.6%仍处于临界点之下，环比回升2.2个百分点显示疫情影响减弱，旺季推迟后铝需求恢复力度有待观望，2020年疫后铝消费连续多月实现10%以上增长。当前旺季去库虽然落空，基本面也非完全悲观，铝综合库存绝对值不高，库消比尚处于近年来最低水平。如果消费能够如期回补，铝价仍有望获得阶段性提振。不过供应端稳定增长的情况下，沪铝若想实现大幅度反弹需要看到持续的强劲去库表现，而对于远期过剩的担忧将限制反弹高度。此外今年疫情风险和封控措施持续性更强，复苏节奏或相对平缓。

阶段性反弹可期中期承压难改

　　短期来看，沪铝近期持续运行在20000-21000元区域，逐渐摆脱24000元以来的下行趋势线压制转向震荡。6月21000元仍是多空争夺重要点位，预计沪铝延续震荡等待消费去库验证，疫情修复逻辑延续，存在阶段性突破反弹机会。中期来看，沪铝已经跌破了2020年以来形成的长期上行趋势线，近两年牛市行情进入尾声。后期逻辑在于海外全面货币收紧带来经济衰退风险，终端需求进入下降周期，铝价存在重心下移风险。

（文章来源：国投安信期货）

文章来源：国投安信期货

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