青岛抛丸机

　　近期观点：恒力石化(大连)新材料科技有限公司160 万吨/年精细化工项目环评受理，关注民营炼化企业下游高附加值化工新材料产品布局扩张。2022 年6 月13 日，大连市生态环境局对恒力石化(大连)新材料科技有限公司(隶属于恒力石化)160 万吨/年精细化工项目进行环评受理公示。项目以恒力炼化一体化所产石脑油、C5 馏分、C4 抽余液、C4 炔烃、苯等为主要原料，建设300 万吨/年K-COT 装置，66 万吨/年乙苯装置，27/60 万吨/年PO/SM 装置、20/19 万吨/年丙烯酸及酯装置、30 万吨/年ABS 装置、30 万吨/年丁辛醇装置、20 万吨/年聚醚多元醇装置、26万吨/年丙烯腈装置、5 万吨/年醋酸丁酯装置、45/20 万吨/年MTBE/丁烯-1装置、3 万吨/年聚丁烯-1 装置、10 万吨/年甲胺/DMF 装置共12 套主体装置以及配套的公辅和环保工程。此前，公司已依托自身炼化项目带来的大化工平台优势布局160 万吨/年高性能树脂及新材料项目、260 万吨/年高性能聚酯工程、80 万吨/年功能性聚酯薄膜、功能性塑料项目、年产16 亿平方米锂离子电池隔膜项目、45 万吨/年PBS 类生物降解塑料项目等多个高附加值化工品新材料项目，在下游高附加值产品领域布局正渐次铺开。

　　其他民营炼化企业亦依托当前上游炼化项目的充沛、廉价原材料优势，积极发挥其平台优势，布局下游高附加值化工品新材料领域：荣盛石化子公司浙石化下游新材料项目稳步推进中，α烯烃项目也已获得备案；东方盛虹亦依托自身盛虹炼化及斯尔邦的先发优势，布局苯酚/丙酮项目、POSM 及多元醇项目、共计70 万吨/年体量的EVA 扩能项目、POE 中试项目等。随相关项目逐步建设投产，民营炼化企业的产业链一体化优势有望更加显著，综合盈利能力、抵御风险能力均有望进一步增强。

　　当前高油价背景下，预计民营炼化企业盈利预期差仍存。如我们在6月13 日所外发深度报告《【兴证化工】炼化行业深度研究之一：炼化的预期差，高油价影响炼化盈利 》中所阐释，化工品价格中期维度对原油成本传导顺畅(排除疫情短期对需求造成的冲击)；成品油在内在市场化定价机制，叠加组分价值链支撑作用下，亦可有效传导原油成本，甚至其盈利水平某种程度上受益于低附加值产品占比较高炼厂减产而带来的供给收缩(民营炼厂几无低附加值产品)。综合来看，后续疫情对基本面干扰有望退却，产品盈利有望修复；炼化盈利油价高低不畏，均可录得高额利润；行业景气处于底部区域，相关公司布局横向、纵向一体化新材料产业园，保障未来成长；各标的底部现金流稳定，中长期成长性确定性强。推荐恒力石化、荣盛石化、东方盛虹。

　　本周价格涨幅前五的石化产品：0#柴油(镇海炼化)，4%；92#汽油(镇海炼化)，3.72%；MTBE(烟台万华)，3.53%；顺酐，2.42%；中国LNG(华北易高)，1.57%。

　　本周价格跌幅前五的石化产品：天然气Henry Hub 期货，-21.54%；PX(进口CFR)，-16.26%；WTI 期货，-9.21%；丁二烯(华东)，-8.44%；PTA(华东 )，-7.5%。

　　本周价差涨幅前五的石化产品：PTA-PX，221.62%；PET(有光)-原料，197.72%；PET(半光)-原料，127.35%；丙烯酸丁酯-丙烯酸-正丁醇，85.52%；丙烯-丙烷，41.82%。

　　本周价差跌幅前四的石化产品： PX-石脑油，-30.57%；EO-乙烯，-15.37%；丙烯酸-丙烯，-10.26%；PO-丙烯，-10.06%。

　　三大机构发布石油月报，其中MOMR 数据表明5 月OPEC 产量下滑。

　　IEA 发布2022 年6 月OMR 报告，需求方面，预计2023 年全球石油需求将达到10160 万桶/天。供给方面，2022 年非OPEC+产量增量预计将达到190万桶/天，2023 年增量将达到180 万桶/天。

　　OPEC 发布2022 年6 月MOMR 报告，需求方面，2021 年全球油品需求同比增加574 万桶/天，需求增长预测持平；非OECD 国家增长310 万桶/天，OECD国家增长264 万桶/天。预计2022 年全球油品需求增长较五月预测的336 万桶/天基本持平，OECD 国家与非OECD 国家分别增长177 万桶/天和160 万桶/天(差异或为四舍五入所致)。供应方面，预计2021 年非OPEC 国家油品供应增量为61 万桶/天，环比上月上调2 万桶/天。预计2022 年非OPEC 国家油品供应增量从上月的240 万桶/天下调25 万桶/天至215 万桶/天。2021年OPEC 国家NGLs 产量同比增长12 万桶/天，达到平均528 万桶/天。2022年OPEC 国家NGLs 产量将同比增长11 万桶/天，达到平均539 万桶/天。2022年5 月，OPEC 的原油产量环比下滑17.6 万桶/天，平均为2850.8 万桶/天。

　　EIA 发布2022 年6 月STEO 报告，预计全美2022 年全年原油产量1192 万桶/天，预计 2023 年产量将再增加105 万桶/天，达到 1297 万桶/天。预计2021年液体燃料净出口16 万桶/天，与上月净进口预测值持平；2022 年净出口86万桶/天，较上月净进口预测值减少11 万桶/天；2023 年净出口108 万桶/天，较上月净进口预测值减少16 万桶/天。

　　供给端美国施压增产下OPEC+讨论下一步行动，需求端多国央行加息，国际油价大幅下跌。供给端，6 月17 日，据彭博社消息，在前期拜登政府不断施压增产的背景下，OPEC+正讨论研究下一步行动，当日WTI 原油、Brent原油短时均大幅下跌，单日跌幅分别达-7.41%/-5.17%。需求端，在6 月15日美联储加息75 基点后，瑞士央行、英格兰银行亦于16 日开启加息，引发市场对经济前景担忧。此外EIA 库存数据显示截至6 月10 日当周，美国商业原油库存有所回升。多方利空因素主导下，本周国际油价大幅下行。截至2022 年6 月17 日，本周WTI 期货结算价较上周下跌9.2%至109.56 美元/桶；Brent 期货结算价较上周下滑7.3%至113.12 美元/桶。

　　截至2022 年6 月10 日当周美国商业原油库存环比上周增加195.6 万桶至4.19亿桶；美国战略原油库存环比上周减少771.1 万桶至5.12 亿桶；常规汽油库存增加71.8 万桶，馏分油库存增加72.5 万桶；2022 年6 月10 日当周美国原油产量为1200 万桶/日，环比上周增加10 万桶/日；美国炼厂当周平均日净加工量为1632 万桶，环比减少6.7 万桶/日，毛加工量1680.9 万桶/日，环比减少9.5 万桶/日，炼厂可用产能开工率为93.7%，环比减少0.5pcts.贝克休斯油服数据显示，截至2022 年6 月17 日当周，美国活跃石油钻井数为584 台，环比上周增加4 台。

　　需求有所改善，LNG 价格上行。供给端，本周国内实际产量50054 万方(35.91万吨)，环比微增0.02%；进口气源方面，本周国内12 座接收站共接收LNG运输船18 艘，环比增加5 艘，到港量120.94 万吨，环比上周增加25.48%。

　　需求端，国内LNG 总需求为51.29 万吨，环比增加3.15 万吨(+6.54%)。截至6 月17 日，中国LNG 出厂价格为6450 元/吨，环比上周提升100 元/吨。

　　PX 价格显著回落，PTA-PX 价差扩大。供应方面，逸盛宁波4# 220 万吨装置6 月12 日停车检修，暂定维持15 天；海南逸盛200 万吨装置6 月13 日重启；仪征化纤65 万吨装置6 月14 日故障短停，后16 日重启。本周PTA 行业总产能为7318.5 万吨。本周PTA 检修产能约1617.1 万吨，长期停车产能525 万吨，实际在产产能5176.4 万吨，在产产能开工率为82.85%。截至6 月17 日中纤网数据显示PTA 流通环节库存为173 万吨，环比上周减少1.9 万吨。

　　PX(进口CFR)价格为1257 美元/吨，环比上周减少244 美元/吨。PTA(华东)价格7150 元/吨，环比上周减少580 元/吨；PTA-PX(进口CFR)价差为923.7 元/吨，环比上周增加636.5 元/吨。

　　供给收缩，涤纶长丝价差显著修复。供给端来看，据百川资讯，本周行业供给有所收缩，行业开工率为69.84%，环比下滑2.14 pcts.需求端来看，本周江浙地区化纤织造综合开工率47.88%，环比微降0.24 pcts.综合来看，供需关系仍有所趋紧，价差有所修复。截至2022 年6 月17 日，涤丝工厂DTY、POY 和FDY 库存分别为35、31 和34 天，环比上周均分别增加1 天；DTY价格环比上周下降250 元/吨至10250 元/吨，FDY 价格环比上周下降250 元/吨至9450 元/吨，POY 价格环比上周下降230 元/吨至8970 元/吨；POY 与原料价差较上周增加274 元/吨至1090 元/吨，DTY 与原料价差较上周增加254元/吨至2370 元/吨，FDY 与原料价差较上周增加254 元/吨至1570 元/吨。

　　开工提升，需求回落，丙烯酸价差收窄。供给端，据隆众资讯，本周国内丙烯酸行业开工率70.89%，环比提升1.13 pcts；需求端，直接下游丙烯酸丁酯行业以及终端丙烯酸乳液行业、胶带母卷行业开工均有回落。供给提升，需求减弱共同作用下，本周丙烯酸-丙烯价差收窄。截至6 月17 日，丙烯酸价格为12000 元/吨，环比下滑650 元/吨；丙烯酸-丙烯价差为6312 元/吨，环比上周减少722 元/吨。

　　下游需求显著回落，丙烯酸丁酯价差下滑。供给端，丙烯酸丁酯开工略有收窄，本周国内行业开工率66.56%，环比下滑0.62 pcts；需求端，本周国内丙烯酸乳液行业开工率环比下滑3 pcts 至37%，胶带母卷开工率则环比下滑0.17pcts 至53.96%。综合来看，需求端收缩或主导丙烯酸丁酯价差收窄。截至6月17 日，丙烯酸丁酯价格为12800 元/吨，环比下滑700 元/吨；丙烯酸丁酯-丙烯酸-正丁醇价差为-538 元/吨，环比下降248 元/吨。

　　供给收缩，顺酐产品价差环比扩大。供给端，本周国内顺酐开工率56.5%，环比下滑1 pcts，具体来看，丁烷法开工率为70.3%，环比提升1.2 pcts，苯法开工率为5.7%，环比下跌8.9 pcts.需求端，国内UPR 行业开工31%，环比持平。供给收缩下，产品价差有所改善。截至6 月17 日，顺酐价格为9750 元/吨，环比上周增加230 元/吨；顺酐-碳四价差为2134 元/吨，环比上周增加342 元/吨。

　　供给大幅提升，丁酮价格下滑。供给端看，本周国内丁酮行业产量大幅提升12.88%至9675 万吨；需求端，下游涂料、胶黏剂等行业维持僵持整理。综合来看，产品供需关系趋于宽松，产品价格下行。截至6 月17 日，丁酮(齐翔腾达华东)价格为10900 元/吨，环比上周减少800 元/吨。

　　盈利底部震荡，短时成本传导不完全或致产品价差短时扩大。供给端，据率捷咨询，本周海力集团位于江苏、山东的己二酸装置仍旧处于检修状态，具体开车时间待定；重庆华峰1-4 期正常运行，5 期依旧低负荷状态，总体来看开工与上周持平。需求端，下游各需求领域仍较为弱势，未有显著变化。综合来看，行业供需关系未有显著变化，但短期上游原材料大幅下跌传导尚不充分可能致使产品盈利底部震荡期间短时有所扩大。截至6 月17 日，己二酸(华东)价格为12050 元/吨，环比上周减少250 元/吨；己二酸-纯苯-硝酸价差为1770 元/吨，环比上周增加96 元/吨。

　　重点关注公司：从产品-原料价差来看，2021 年全年期间，PX-原油、PTA-PX价差仍处于底部区间，而涤纶长丝-原材料以及价差相较2020 年则有所修复，民营炼化企业、涤纶长丝企业利润同比大幅增长。2022 年Q1 单季度来看，在地缘政治事件带动下，国际原油价格大幅上行，但民营炼化企业业绩总体上仍实现增长。究其原因，行业层面，原油成本向成品油、化工品传导顺畅，影响盈利水平核心之要素仍为各产品供需格局，且原油价格上行过程中或贡献一定库存收益增厚利润；自身来看，新建民营炼化规模、工艺优势明显，成本优势突出，行业底部区域仍录得超额利润。未来随着需求的改善，预计成品油、PX、PTA、涤纶长丝等产品盈利自底部修复，同时相关企业当前亦积极依托上游炼化项目充沛、廉价原料库拓展下游新材料项目，深挖产业链潜力，努力提升抵御风险能力与综合盈利能力，未来可期。推荐恒力石化、荣盛石化、东方盛虹(炼化项目已投产)、桐昆股份(参股浙石化一体化项目)等民营炼化企业。而涤纶长丝企业短期内或受公共卫生事件影响致使下游需求减弱，盈利短暂承压。未来随纺服需求改善，长丝产品价差有望修复，推荐桐昆股份、新凤鸣。

　　恒力石化，公司为PTA 行业的龙头企业，现阶段拥有PTA 产能1160 万吨，为全球单体最大的PTA 工厂。公司上下游一体化程度较高，现已形成“原油-芳烃、烯烃—PTA、乙二醇—聚酯新材料”全产业链格局。上游方面，公司拥有2000 万吨炼化一体化项目，配套450 万吨PX 产能；下游方面，截至2021年末公司拥有涤纶民用长丝产能243 万吨，工业长丝产能40 万吨，工程塑料产能24 万吨，聚酯薄膜产能38.5 万吨，PBAT 产能3.3 万吨等，产品种类较为丰富。当前公司依托上游炼化项目充沛原材料储备，大踏步加码布局下游新材料项目：2022 年3 月24 日，60 万吨/年BDO 及配套项目(一期)进行环评拟审批公示；2022 年1 月26 日晚间正式公告拟建年产260 万吨高性能聚酯项目与160 万吨/年高性能树脂及新材料项目，已于2022 年2 月8 日开工；2021 年12 月26 日于苏州同日本芝浦及青岛中科华联签约引进12 条共计年产能16 亿㎡湿法锂电池隔膜生产线，预计将于2022 年1 月起的18 个月内完成交付；2021 年6 月24 日晚间先后公告共计275 万吨的三个聚酯新材料项目及配套化工项目，当前亦在稳步推进中。连同控股股东及附属企业推出百亿级别员工持股计划，在绑定员工利益、完善激励体制的同时亦有望同时助力在建项目高效推进，彰显发展信心。未来随炼化产品需求的修复以及自身新材料平台的不断拓展，公司盈利能力有望持续提升。

　　荣盛石化，公司为PTA 行业龙头企业，其参控股PTA 产能约1900 万吨/年，权益产能约905 万吨/年。伴随2019 年底浙江石化4000 万吨/年炼化一体化一期项目的全面投产，公司打通原油-燃料油/石脑油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链。浙江石化炼化项目规模、配套优势明显，产品种类丰富，不仅具有较强盈利能力，产品多元化亦有助公司抵御周期波动的风险。当前浙江石化二期项目已全面建成投产，其将助力浙石化产品附加值、产销规模进一步提升，盈利能力亦将进一步增强；同时公司依托浙石化平台继续深挖项目潜力，布局下游新能源、新材料领域，未来有望进一步提升公司综合盈利能力。此外，2021 年全年来看，炼化项目各主要产品价差多数尚存修复空间，未来随下游需求进一步修复，炼化项目盈利亦有望随之改善。

　　东方盛虹，公司是差异化纤维行业与石化行业的领军企业之一，公司当前拥有差别化涤纶长丝产能260 万吨/年(配套上游PTA 产能390 万吨/年)；丙烯腈产能78 万吨/年，EVA 产能30 万吨/年，均在行业内具有领军地位。随盛虹炼化1600 万吨/年炼化一体化项目投产，公司现已成功构建“原油-PX/乙烯-PTA/乙二醇-聚酯-化纤”全产业链，未来随其产能逐步释放，有望带动公司产销规模与综合盈利能力实现跨越式增长。同时，公司亦有诸多新增产能/项目处于建设/推进当中：新能源新材料方面，斯尔邦丙烷产业链项目、EO扩能改造项目处于建设中，虹科新材料可降解材料(一期)处于拟建中，共计70 万吨/年规模的EVA 项目处于规划中；聚酯化纤方面，公司当前共计在建/拟建245 万吨/年差别化纤维产能(包括25 万吨/年再生纤维产能)。综合来看，公司产业链一体化程度有望持续提高，产业链版图有望持续扩张，各个项目间的协同效应有望持续增强，公司综合盈利能力与抵御风险能力有望持续提升。

　　卫星化学，公司为国内丙烯酸及酯行业的领先企业，产业链一体化程度较高，公司C3 产业链当前上游拥有90 万吨/年PDH 产能，下游拥有66 万吨/年丙烯酸和75 万吨/年丙烯酸酯产能、45 万吨/年聚丙烯产能、15 万吨/年SAP 产能、22 万吨/年双氧水产能。随2021 年5 月20 日连云港石化烯烃综合利用项目一阶段投料试车成功，公司产品正式拓展至C2 产业链。当前公司已逐步形成“丙烯-丙烯酸及酯-高分子乳液/SAP”、“乙烯-PE/EO/MEG”双产业链格局，并持续进行双线扩张。C3 产业链方面，年产30 万吨聚丙烯、25 万吨双氧水项目顺利推进；2021 年3 月与独山港经开区管委会签订新材料新能源一体化项目，包含80 万吨/年PDH、80 万吨/年丁辛醇、12 万吨/年新戊二醇产能；已与韩国SKGC 公司签订协议共同建设4 万吨/年EAA 项目。C2 产业链方面，连云港石化烯烃利用项目二阶段已进入安装阶段，预计2022 年中期试生产；2021 年12 月30 日公告投资150 亿元新建绿色化学新材料产业园项目，其中一期10 万吨/年乙醇胺装置、40 万吨/年聚苯乙烯装置、15 万吨/年电池级碳酸酯装置计划分别于2022 年三季度与四季度陆续建成试生产。总体而言，公司未来项目储备丰富，稳步推进，战略清晰，成长潜力可观。

　　华峰化学，公司是在我国氨纶、己二酸、鞋底原液等领域均具有龙头地位的综合性现代化聚氨酯领军企业。公司当前三大主要产品产能均为国内第一，有较大的规模优势；依靠不断的技改投入与新项目建设，公司生产成本逐年降低，能耗、物料控制水平行业顶尖，形成了显著的低成本优势；“己二酸—聚酯多元醇—鞋底原液”产业链可灵活调整产销比例，抑制波动，提升公司综合盈利能力，具有一体化优势。当前公司重庆基地“10 万吨/年差别化氨纶项目”二期5 万吨/年产能已投产，公司氨纶总产能已达22.5 万吨/年；“115万吨/年己二酸项目”中余下产能以及“30 万吨/年差别化氨纶项目”亦处于稳步建设投产中，我们预期公司的竞争优势将更加明显。

　　桐昆股份，公司积极向上游延伸产业链，参股浙江石化4000 万吨/年炼化一体化项目现已全面投产，形成炼油-PX-PTA-涤纶长丝全产业链格局，产品多元化有助公司抵御周期波动风险，炼化项目成本优势保障公司较强盈利能力。

　　同时，于2022 年1 月全面投产的项目二期在化工品比例、产品附加值方面亦有进一步提升，未来有望进一步增厚公司投资收益。公司作为涤纶长丝龙头企业，涤纶长丝产销量多年位居国内第一位，当前洋口港500 万吨PTA 与240万吨涤纶长丝产能、沭阳240 万吨涤纶长丝(短纤)产能、福建漳州200 万吨聚酯纤维产能均处于稳步建设和推进中，未来公司产销量有望保持增长。

　　新凤鸣，公司是我国涤纶长丝行业的领军企业之一，公司围绕“两洲两湖”

　　基地以及“两个1000 万吨”的十四五规划稳步前进，扩大产销规模。其当前沿“PX-PTA-涤纶长丝”积极进行产业链一体化布局：公司目前具有PTA 产能500 万吨/年、涤纶长丝产能630 万吨/年、涤纶短纤产能60 万吨/年，并有独山港400 万吨PTA 和210 万吨差别化、功能性纤维项目、中友化纤年产200万吨功能柔性定制化短纤、100 万吨功能性差别化纤维以及30 万吨聚酯薄膜新材料项目、年产270 万吨聚酯新材料一体化项目等处于规划/建设之中，未来成长空间可观。随规划项目逐步落地投产，公司产业链一体化、规模化低成本优势有望进一步显现，增强公司盈利能力。

　　风险提示：宏观经济下行的风险，化工产品需求不及预期的风险，国际油价大幅下跌的风险。

（文章来源：兴业证券）

文章来源：兴业证券

上一篇：

下一篇：